EXAME DE SUFICIÊNCIA – CFC – 01 2019 – Solução da Questão 06 – Branca

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(Q.06 – 01/2019) Branca

 

O Ativo A apresenta os seguintes fluxos de caixa futuros possíveis no horizonte de um ano e suas respectivas probabilidades:

Fluxos de Caixa Futuros Possíveis Probabilidades
R$ 200,00 30%
R$ 500,00 70%

 

Sabe-se que a taxa de juros livre de risco aplicável para fluxos de caixa futuros possíveis no horizonte de um ano é de 3% e o prêmio de risco sistemático para ativo com o mesmo perfil de risco é de 2%. Diante dos dados apresentados e utilizando o Método 2 da Técnica de Valor Presente Esperado apontada na NBC TG 46 (R2) – Mensuração do valor justo, qual das alternativas a seguir indica o valor mais próximo do Valor Justo do Ativo A?

A) R$ 390,48

B) R$ 402,19

C) R$ 410,00

D) R$ 500,00

RESOLUÇÃO:

Para saber como responder é preciso entender o que diz a NBC TG 46 (R2) – Mensuração do Valor justo.

Vejamos

(…)

Técnica de valor presente esperado

B26.  Em contraste, o Método 2 da técnica de valor presente esperado efetua ajuste para refletir o risco sistemático (ou seja, de mercado) pela aplicação de prêmio de risco à taxa de juros livre de risco.  Consequentemente, os fluxos de caixa esperados são descontados a uma taxa que corresponde à taxa esperada associada a fluxos de caixa ponderados por probabilidade (ou seja, taxa de retorno esperada).  Os modelos utilizados para a precificação de ativos de risco, como o modelo de precificação de ativos financeiros, podem ser utilizados para estimar a taxa de retorno esperada.  Como a taxa de desconto utilizada na técnica de ajuste de taxa de desconto é uma taxa de retorno relativa a fluxos de caixa condicionais, é provável que ela seja maior que a taxa de desconto utilizada no Método 2 da técnica de valor presente esperado, que é a taxa de retorno esperada relativa a fluxos de caixa esperados ou ponderados por probabilidade.

 

B27.  Para ilustrar os Métodos 1 e 2, suponha-se que um ativo tenha fluxos de caixa esperados  de $ 780 em um ano, determinados com base nos fluxos de caixa possíveis e probabilidades apresentadas abaixo.  A taxa de juros livre de risco aplicável para fluxos de caixa com horizonte de um ano é de 5% e o prêmio de risco sistemático para ativo com o mesmo perfil de risco é de 3%.

Fluxos de caixa possíveis Probabilidade Fluxos de caixa ponderados por probabilidade
$ 500 15% $ 75
$ 800 60% $ 480
$ 900 25% $ 225
Fluxos de caixa esperados $ 780

B28.  Nesta ilustração simples, os fluxos de caixa esperados ($ 780) representam a média ponderada por probabilidade dos três resultados possíveis.  Em situações mais realistas, poderia haver muitos resultados possíveis.  Contudo, para aplicar a técnica de valor presente esperado, nem sempre é necessário levar em conta distribuições de todos os fluxos de caixa possíveis utilizando modelos e técnicas complexos.  Em vez disso, pode ser possível desenvolver um número limitado de cenários e probabilidades discretos que capturem o conjunto de fluxos de caixa possíveis.  Por exemplo, a entidade poderia utilizar fluxos de caixa realizados referentes a um período passado relevante, ajustado para refletir mudanças nas circunstâncias ocorridas posteriormente (por exemplo, mudanças em fatores externos, incluindo condições econômicas ou de mercado, tendências do setor e concorrência, bem como mudanças em fatores internos que afetem a entidade mais especificamente), levando em conta as premissas dos participantes do mercado.

B29.  Teoricamente, o valor presente (ou seja, o valor justo) dos fluxos de caixa do ativo é o mesmo, seja ele determinado utilizando-se o Método 1 ou o Método 2, como segue:

  • Utilizando o Método 1, os fluxos de caixa esperados são ajustados para refletir o risco sistemático (ou seja, de mercado). Na ausência de dados de mercado que indiquem diretamente o valor do ajuste de risco, esse ajuste poderia ser obtido a partir de modelo de precificação de ativos, utilizando-se o conceito de equivalentes certos.  Por exemplo, o ajuste de risco (ou seja, o prêmio de risco de caixa de $ 22) poderia ser determinado utilizando-se o prêmio de risco sistemático de 3% ($ 780 – [$ 780 × (1,05/1,08)]), que resulta em fluxos de caixa esperados ajustados pelo risco de $ 758 ($ 780 – $ 22).  Os $ 758 são o equivalente certo de $ 780 e são descontados à taxa de juros livre de risco (5%).  O valor presente (ou seja, o valor justo) do ativo é $ 722 ($ 758/1,05).
  • Utilizando o Método 2, os fluxos de caixa esperados não são ajustados para refletir o risco sistemático (ou seja, de mercado). Em vez disso, o ajuste para refletir esse risco é incluído na taxa de desconto.  Assim, os fluxos de caixa esperados são descontados à taxa de retorno esperada de 8% (ou seja, a taxa de juros livre de risco de 5% mais o prêmio de risco sistemático de 3%).  O valor presente (ou seja, o valor justo) do ativo é $ 722 ($ 780/1,08).

B30.  Ao utilizar uma técnica de valor presente esperado para mensurar o valor justo, pode ser utilizado tanto o Método 1 quanto o Método 2.  A escolha do Método 1 ou do Método 2 depende de fatos e circunstâncias específicos do ativo ou passivo que estiver sendo mensurado, do grau de disponibilidade de dados suficientes e dos julgamentos aplicados.

Resumindo o que diz a Norma

Primeiro nós precisamos calcular o Fluxo de caixa futuro considerando o percentual de probabilidade

Depois fazemos o cálculo do valor presente desses fluxos de caixa, considerando a taxa de desconto ajustada à taxa de risco

Como se ajusta a taxa de desconto à taxa de risco?

Somando as duas taxas

Na questão eles informam que a taxa de desconto é de 3%, e a taxa de risco é de 2%, então vamos utilizar para calcular o valor presente dos Fluxos de caixa futuros a taxa de 5% (3% + 2%)

Calculando

Fluxos de Caixa Futuros Possíveis Probabilidades Base de cálculo
R$ 200,00 30% R$60,00
R$ 500,00 70% R$350,00

alculando pela HP 12C

R$60,00 PV

1 n

5 i

PV = R$57,14

 

R$350,00 PV

1 n

5 i

PV = R$333,33

 

R$57,14 + R$333,33  =  R$390,47

 

RESPOSTA CORRETA

A) R$ 390,48

Um forte abraço, a gente se vê nos próximos posts.

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Sobre Prof. Mário Jorge

Professor universitário e de Pós Graduação em disciplinas de contabilidade. Consultor empresarial na área de controladoria. Instrutor da SOMA Cursos e Consultoria Ltda.

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